中信建投：矿区无人驾驶为封闭场景自动驾驶最优商业化赛道 海外有望打开第二增长曲线

　　智通财经获悉，中信建投发布研报称，矿区自动驾驶区别于Robotaxi，封闭场景、刚性用工需求与明确的降本增效价值使其商业化路径更清晰，行业在渗透率突破10%后有望进入S型加速阶段。国内近10万台矿卡存量提供持续改造空间，大型煤矿车队扩容、金属矿项目复制及中小矿山下沉将支撑国内市场增长;海外澳洲等高人工成本市场单车服务价值显著高于国内，有望打开第二增长曲线。

　　相较城市Robotaxi，矿区自动驾驶监管更明确、技术实现路径更确定，主要解决高危岗招工难与持续运营成本高等问题，商业接受度更高。政策端持续推动矿山智能化和危险岗位机器人替代;经济端，无人驾驶可降低单车用工成本约18万/年，具备明确降本空间;运营端，无人矿卡可实现全天候连续作业，提升车辆利用率;安全端，通过减少人员进入高危运输区域降低事故风险。

　　国内矿卡保有量近10万台、无人化渗透率仍较低，煤矿构成当前主要应用场景，金属矿及大型砂石矿有望贡献后续增量;随着行业渗透率突破10%，2030年国内无人矿卡规模有望达到2万台，对应技术服务市场约40亿元、整体市场空间超50亿元。海外市场，澳洲大型矿区凭借高人工成本和成熟自动化基础，单车年服务价值可达200万元，中亚、印尼、南美等资源型市场则为国内方案商提供规模化出海空间。

　　公司2025年收入达14.35亿元、活跃无人矿卡2,580辆，客户提供车队模式收入占比升至56.8%，商业模式持续由重转轻;依托“著山+暮野+御石”构建全栈技术体系，覆盖70余种车型，并通过30余矿区运营形成数据闭环，强化跨车型、跨矿种复制能力。国内大型矿山扩容及中小矿山下沉提供持续增量，澳洲项目进入真实生产，单车年服务价值有望达100–200万元，海外高价值市场有望成为第二增长曲线。

　　矿区自动驾驶渗透率提升不及预期；轻资产商业模式推广不及预期；国内大型矿山客户集中度较高；技术迭代及复杂场景适配不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力承压；海外市场拓展不及预期；海外高价值服务费水平不及预期；研发及海外投入持续增加导致盈利改善不及预期；矿山安全监管及自动驾驶政策变化风险。

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